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光伏與電池行業(yè)均處于高速增長(zhǎng)前夜。在清潔發(fā)電環(huán)節(jié)，我國(guó)規(guī)劃的光伏裝機(jī)年均增速為42%，是新能源發(fā)電中增速最高的板塊；受到國(guó)內(nèi)外政策的推動(dòng)，以及成本的下降，預(yù)計(jì)光伏發(fā)電將在五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)，屆時(shí)有望迎來(lái)指數(shù)式增長(zhǎng)。而在清潔配電/用電環(huán)節(jié)，儲(chǔ)能電站和電動(dòng)汽車具有確實(shí)的可行性，市場(chǎng)前景樂(lè)觀；目前商業(yè)化進(jìn)程正在穩(wěn)步推進(jìn)，需求市場(chǎng)處于突破前的蓄力階段。
光伏行業(yè)明年需求放緩，中長(zhǎng)期高增長(zhǎng)趨勢(shì)不改。受到歐洲主要光伏安裝國(guó)2011 年下調(diào)補(bǔ)貼的影響，全球市場(chǎng)的裝機(jī)量預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)20%以下，相比今年100%的增速出現(xiàn)大幅放緩。而國(guó)內(nèi)光伏組件產(chǎn)能擴(kuò)張迅速，預(yù)計(jì)明年將出現(xiàn)供過(guò)于求的反轉(zhuǎn)，屆時(shí)產(chǎn)品價(jià)格不容樂(lè)觀，行業(yè)毛利率水平將會(huì)普降。基于對(duì)2011 年后行業(yè)增速恢復(fù)的預(yù)期，我們認(rèn)為明年上半年光伏估值將有所回落，提供中期布局的機(jī)會(huì)。

投資建議：2011 年關(guān)注光伏配套中的諸侯型企業(yè)。建議關(guān)注光伏制造公司中，具有技術(shù)積累、規(guī)劃明確的龍頭類公司，在未來(lái)可能的行業(yè)整合中這類公司仍可利于不敗之地，分享遲到的市場(chǎng)蛋糕。明年配套企業(yè)的表現(xiàn)將優(yōu)于制造企業(yè)，原因在于競(jìng)爭(zhēng)激烈程度較低，受行業(yè)供需波動(dòng)影響較小，我們對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈中的看好程度排序?yàn)?ldquo;集成服務(wù)>；耗材>；設(shè)備>；制造”。技術(shù)路線方面，我們認(rèn)為CPV 與CIGS 薄膜將在2011 年引領(lǐng)市場(chǎng)熱點(diǎn)。

動(dòng)力、儲(chǔ)能電池市場(chǎng)即將出現(xiàn)，蓄勢(shì)待發(fā)。國(guó)家計(jì)劃3 年內(nèi)在25 個(gè)試點(diǎn)城市運(yùn)行千輛新能源汽車，目前已推出了16 批上百輛的新能源汽車車型，以這些示范項(xiàng)目為先導(dǎo)市場(chǎng)，以潛在的私人需求為后盾，動(dòng)力電池將在明年正式形成小規(guī)模的市場(chǎng)。儲(chǔ)能電站的建設(shè)現(xiàn)時(shí)還依賴于電網(wǎng)投資，近期需求量有限，而隨著儲(chǔ)能電池成本的下降和差別電價(jià)的擴(kuò)大，商業(yè)化運(yùn)營(yíng)的儲(chǔ)能電站將有利可圖，市場(chǎng)規(guī)模也處于蓄勢(shì)待發(fā)狀態(tài)。

投資建議：技術(shù)和市場(chǎng)明朗化，布局未來(lái)的領(lǐng)軍者。隨著動(dòng)力電池標(biāo)準(zhǔn)體系的逐漸成熟，以及在整車上實(shí)用檢驗(yàn)的進(jìn)度推進(jìn)，明年各類動(dòng)力/儲(chǔ)能電池產(chǎn)品在技術(shù)和市場(chǎng)上的差距將越來(lái)越明朗化。我們認(rèn)為板塊會(huì)從目前的概念炒作漸趨理性，并出現(xiàn)估值分化。對(duì)于部分不具競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的企業(yè)，其業(yè)績(jī)預(yù)期會(huì)偏向悲觀；而少數(shù)在技術(shù)上有驗(yàn)證、市場(chǎng)上占先機(jī)的企業(yè)，由于突破了雙重壁壘，將可能成為未來(lái)的領(lǐng)軍者，估值將獲進(jìn)一步提升。

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